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作家 | 艺馨 熊生

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二商讨

次高端川酒下半场，谁是A股“川酒老三”？

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“川酒六朵金花”中的次高端白酒代表：(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)于近日公布了2023年半年报，其事迹呈现不同趋势。

「不二商讨」据其半年报发现：本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业名递次三，水井坊则名递次四。

其中，水井坊的营收、净利均在同比下滑，其在毛利率权贵高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率；主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧艰难本身中枢渠谈智商。

与此同期，尽管舍得酒业营收净利碾压水井坊，但其事迹增速也在放缓。

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遏抑8月23日收盘，水井坊报收65.54元/股，对应市值320.1亿元；舍得酒业报收132.53元/股，对应市值441.6亿元。

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「不二商讨」据两者的半年报发现：本年上半年，水井坊、舍得酒业的营收差异为15.27亿元和35.29亿元；营收增速差异为-26.38%、16.64%。

同期，水井坊、舍得酒业的净利差异为2.03亿元和9.20亿元；净利增速差异为-45.15%、10.07%。

从本年上半年的事迹增速来看，舍得酒完结营收与净利双增；而水井坊的营收与净利则出现同比下滑。

从居品布局上看，两者在品牌建树方面遴荐了总共不同的政策。水井坊专注于单品牌，舍得酒业则摄取双品牌政策。本年上半年，水井坊、舍得酒业的中高等酒销售收入差异为15.15亿元、27.57亿元。

本年2月的一篇旧文中()，咱们聚焦于手脚“川酒六朵金花”次高端白酒代表的水井坊、舍得酒业，争夺A股“川酒老三”，品牌与渠谈策略各有不同。

时于当天，次高端川酒下半场，行业内卷不停加重。尽管舍得酒业在本年上半年营收与净利碾压水井坊，暂时夺下A股“川酒老三”；但白酒快消市集变化不停，水井坊与舍得酒业的将来竞争也曾充满悬念。由此，「不二商讨」更新了2月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

水井坊博物馆手脚成都大运会城市特质文化类官方供应商，在馆内经办了“60年大运会碰见600年博物馆”主题蓉宝展。

▲图源：水井坊官微

酒类电商平台1919数据高慢，在2023年货节技术，白酒销量同比上升了36.01%。据国度统计局数据，2022年四川省白酒行业销售收入占比为52.00%，占据国内白酒行业的半壁山河；其最具代表性的是“川酒六朵金花”。

赛后这位葡萄牙传奇表示：“我希望我能去，但还有很长的路要走，我希望我不会遇到任何问题，我是说伤病或者其他之类的问题。显然，我希望能再次打进决赛，但这也有很长的路要走。我在俱乐部及国家队都还有很多比赛要踢，我希望我不会遇到任何问题。”

川酒六朵金花中，五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)稳坐一线高端白酒座椅，剑南春和郎酒因未上市无总共数据，但2022年贸易额亦超百亿。

「不二商讨」发现，从事迹上看，水井坊在2022年几近停滞；舍得酒业则在复星接棒后浴火新生；从品牌布局上看，水井坊聚焦单品牌，舍得酒业摄取舍得和沱牌双品牌协力政策。

事迹：诞生袭击VS浴火新生

“后疫情”期间，水井坊和舍得酒业事迹进展不一。

据水井坊财报高慢，2020-2023年上半年其取得营收为30.06亿元、46.32亿元、46.73亿元、15.27亿元，差异同比增长-15.06%、54.10%、0.88%、-26.38%。

显着，水井坊2020年度受新冠疫情影响较大，事迹出现回调；但到2022年其营收增长几近停滞。

舍得酒业的营收增速举座高于水井坊。

据舍得酒业财报高慢，2020-2023年上半年其取得营收为27.04亿元、49.69亿元、60.56亿元、35.29亿元，差异同比增长2.02%、83.80%、21.86%、16.64%，舍得酒业受疫情影响举座小于水井坊。

舍得酒业的营收自2017年被零散后再行零散水井坊。

细究其原因，营收大幅上升除了两者都有的疫后诞生逻辑外，舍得酒业营收再行零散水井坊的原因还在于2016-2020年技术天洋控股入主技术改进过于激进，困扰舍得酒业多年的库存压力并未得到改善。

2021年复星集团接棒舍得酒业，办法治理步入正轨，渠谈信心收复，舍得酒业浴火新生，事迹运转高速增长。在事迹高速膨大后，2022年运转，舍得酒业的事迹增速运转络续回反往常水平。

从盈利智商看，舍得酒业与水井坊出入不大。据水井坊和舍得酒业的年报高慢，水井坊2022年归母净利润为12.16亿元，归母净利率为26.02%；舍得酒业同期归母净利润为16.85亿元，归母净利率为28.08%。

关联词「不二商讨」发现，从毛利率水平看，水井坊却高于舍得酒业。

据水井坊和舍得酒业财报高慢，水井坊2020-2023年上半年的毛利率差异为84.19%、84.51%、84.49%、82.46%；舍得酒业同期的毛利率为75.87%、77.81%、77.72%、75.60%。水井坊的毛利率权贵高于舍得酒业。

「不二商讨」以为，水井坊在受疫情大幅影响后快速诞生事迹并取得袭击，舍得酒业在复星集团的指导下浴火新生，再行零散水井坊，但彼此差距并不大。

水井坊在毛利率权贵高于舍得酒业的情况下，却只取得差未几的净利率。主要原因则在于渠谈和品牌力布局的不同。

渠谈：新老总代VS四大渠谈

在本轮白酒周期下，各家酒企输攻墨守，不停加强本身渠谈口头。水井坊通过新老总代并行的口头，细心末端建树和耗尽者栽培；舍得酒业则通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种渠谈口头共同推动。

▲图源：水井坊官微

水井坊的渠谈口头可分为三个阶段。

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第一个阶段是2012年往日的单一总代口头，传统的单一总代口头在2012年前助力水井坊进行了快速膨大，关联词此口头过于依赖大商，本身对渠谈掌控智商不及，行业诊疗期缺陷便平直泄漏。

第二个阶段是2013-2015年，公司履行总代+扁平化+公司协作口头，此口头弥补了水井坊部分渠谈下千里不及，但末端掌控力依旧薄弱，改进收效较低。

第三阶段是从2016年于今的新老总代并行口头。2016年起行业进入复苏情景，新治理层在扁平化区域实行新式总代口头，在枯竭资源的中枢市集保留总代销售、物流治理和后端业务等责任，由公司雅致市集拓荒、耗尽者栽培和销售权端治理。

新老总代并行的表靠近水井坊而言有两方面克己，一方面保留省代镌汰了其仓储物流和销售东谈主员插足，一方面不停强化末端和中枢门店的掌控力，渠谈和价钱的管明智商得到提高。

关联词，从另一个角度看，总代口头也曾存在一定缺陷，最显着的缺陷在于艰难中枢渠谈推力，水井坊试图定位高端居品，新2正网客服但其最新的典藏高端酒系列因渠谈拓展需要用度较大，大商对此配合进程低，导致居品推行较为逐渐。

舍得酒业的渠谈演变经过则基本伴随其治理权变更。

2012年前，舍得酒业与大多川酒品牌一般，摄取传统大商制进行寰球化拓展。2013-2015年，为支吾“三公耗尽”限制而运转推行平台型渠谈商。

2016-2020年天洋掌权技术，开启扁平化改进，拆分大经销商，运转以区县为单元进行招商，并运转“1+1”渠谈赋能和末端鸠合体赋能。

2020年于今，跟着天洋系退场，原舍得元老转头。在复星系进驻后，舍得酒业在原“1+1”渠谈的基础上，通过平台型、经销约定约、KOL、直销四种口头共同推近舍得酒业渠谈口头。

在复星系入驻后，舍得酒业开启细密化运营，除了传统经销商口头，加入KOL及直销口头，当今看来，对舍得酒业的事迹提高取得了一定成果。但此改进实施时刻较短，仍需一定时刻进行考据。

在「不二商讨」看来，水井坊新老总代口头尽管为其处置了一定的渠谈下千里和末端问题，关联词也曾是“万变不离其宗”。

水井坊依旧艰难本身中枢渠谈智商；舍得酒业则在复星系入驻后摄取四大口头并行，事迹得到一定提振，但当今此渠谈口头启用时刻过短，将来奈何尚未可知。

因此，想要连续在行业内“攻城略地”，水井坊和舍得酒业除了渠谈的改进外，纷纷将要点瞄向了品牌建树。

品牌：单品牌聚焦VS双品牌协力

从品牌建树看，水井坊摄取单品牌聚焦政策，试图以典藏系列为中枢发力高端居品；舍得酒业则遴荐“舍得+沱酒”双品牌协力策略，同期主打佬酒系列。

水井坊精详情位细分市集，一直将我方定位在次高端和高端，高等酒是水井坊的主要收入源头，2022年高等酒收入占比为96.36%。

水井坊合手续聚焦高等酒的政策，在总代渠谈并不太欢跃配合典藏等高端酒的渠谈拓展的情况下。水井坊换了一个念念路，以加大品牌建树的策略使品牌出圈，以此增强本身品牌有名度。

在品牌宣传与营销方面，水井坊遴荐高抬高打的神气，插足大都销售用度，发奋于打造“高端浓香头部品牌”。

▲图源：水井坊官微

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水井坊的品牌营销步履主要分为三类：当先，水井坊自2017年起便鸠合央视，独家扶持《国度矿藏》等节目，通过国度矿藏打造品牌故事；其次，不停扶持省市级大型步履，增强本身品牌高慢；临了，打造水井坊博物馆，勾搭传统文化传播品牌价值。

而舍得酒业就并不像水井坊般聚焦高端市集了，舍得酒业遴荐“舍得+沱酒”双品牌并行策略。其中，舍得品牌聚焦中高端，沱酒则主打中低端东谈主群。

沱酒系列手脚舍得酒业低端酒主要力量，在天洋系掌权技术是被总共边际化的，在2021年才运转重启，一进重启，便出现了一定小爆发，舍得酒业低端酒业务收入于2021年同比增长218.66%；而2022年，其同比增长10.92%。

在营销方面，舍得酒业投放多量用度。2021年，为舍得品牌扶持《小舍得》，并推出《舍得智谋讲堂》《舍得智谋东谈主物》等高端节目，不停增强舍得品牌价值。

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▲图源：《追福的东谈主》视频截图

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2022年，舍得酒官宣发布与国图创新的跨界联动，以“福”为中枢的主题，开展了一系列营销步履，掀翻社会化营销海浪，霸占春节档传播高地；在沱牌的营销方面，则冠名综艺及影视节目，并推出沱牌告白曲《悠悠岁月》，借此重唤耗尽者对沱牌的记念。

除了品牌营销外，舍得酒业还推出老酒政策，提议“六老”，即老窖池、老曲艺、老酿艺、老酒糟、老匠东谈主、老基酒，以此进行聚合宣传，试图打造老酒IP。通过老酒IP赢得更多耗尽者风趣。

▲图源：舍得酒业官微

在「不二商讨」看来，水井坊和舍得酒业在品牌建树方面遴荐了总共不同的政策。

水井坊试图聚焦高端白酒，加洪流井坊品牌营销；而舍得酒业遴荐“舍得+沱牌”双品牌政策，低中高端白酒均有触及，并打造“老酒”IP。

A股“川酒老三”争夺战

我国白酒文化源源而来，川酒占得半边天。

“川酒六朵金花”中五粮液独占龙头，泸州老窖亦然高端酒。次高端酒中上市企业仅有水井坊和舍得酒业。

“后疫情”期间，水井坊与舍得酒业均在快速诞生事迹，并取得一定袭击；水井坊意图聚焦于单品牌高端酒，舍得酒业则遴荐低中高白酒多品牌政策。2022年，水井坊的营收界限逾期于舍得酒业。

本年上半年，舍得酒业营收与净利均碾压水井坊；在川酒A股上市公司中，舍得酒业名递次三，水井坊则名递次四；其主要原因或在于渠谈的布局不同，水井坊依旧艰难本身中枢渠谈智商。

尽管舍得酒业在本年上半年暂时夺下A股“川酒老三”；但在新一轮的白酒周期中，A股“川酒老三”争夺战也曾充满悬念。

本文部分参考尊府：

1.《乘风拓展基本盘，品牌升维再起航》，光大证券

2.《浴火新生，回味舍与得》，光大证券

3.《再行聚焦高端化，渠谈立异再启航》，开源证券

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4.《品牌渠谈双驱动，享受高端红利，高增长可期》，水井坊

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5.《大幅回升！三家白酒皆发中报，这家要砸3.7亿回购》，中国基金报

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